作者：汤静 中国外汇投资研究院 首席策略师

　　国际黄金价格上涨是2000年以来的焦点和亮点，尤其每当地缘政治紧张或非常极端事态时期，黄金上涨更加显著，一方面是华尔街金融风暴之后的2011年9月6日国际黄金期货涨至1920.24美元，另一方面是2020年疫情的8月7日国际黄金期货更上至2089.20美元。今年以来国际黄金期货则从1830美元一路上涨至3月8日2078.80美元，随后一路下跌徘徊1700美元、后1600美元，最低为11月4日的1618.30美元，目前重上1700美元。回顾国际黄金价格起起落落，预计年内乃至明年国际黄金价格上涨概率很大，未来重上1900-2000-2100美元均有可能。

　　首先国际通胀环境是黄金上涨基本逻辑。昨夜美国最新10月通胀为7.7%，预期8%，前值8.2%，黄金随即上涨至1750美元。加之其它发达国家通胀上涨更加严重，英国和欧元区通胀已经跃上两位数10%以上，加拿大、澳大利亚、新西兰等也面临同样的通胀环境及未来，这就是黄金上涨基本逻辑的重点。尤其是发达国家黄金储备的充足性更使得黄金抗通胀的要素凸显作用。目前全球通胀或是黄金上涨名正言顺的理由。

　　加之之前黄金技术性回调下跌经历了8个月1700-1600美元的休整期，黄金上涨潜力的动能具有铺垫和准备高涨的驱动，更不能忽略通胀设计性手法与黄金回调对应的吻合之举。今年以来伴随美元升值的其它货币贬值相当普遍，但商品上涨远远高出正常时期的基础水平，加之俄乌冲突的资源背景优势被破坏，这使得石油为代表性的上涨价格更在跌宕起伏之中超出一般时期水平，石油最高一度达到138美元，国际黄金涨势维持1600-1700美元支撑远高于2012年后几年1200-1400美元的低水平，黄金和通胀配置逻辑预示黄金上涨趋势将会加快加大。

　　其次美元贬值概率是黄金关联必然道理。今年以来由于美联储加息使得美元升值极其偏激，美元想贬值的诉求与宗旨被外部比较更差的环境而升值偏激性难以节制形势严峻，主要是欧洲的能源荒压制欧元下挫对标刺激美元升值，加之美国新经济繁荣好于和优于其它篮子货币的基础，美元被迫升值无法避免，到目前为止美元升值依然保持10%以上的幅度，伴之美国经济衰退令人难以琢磨，美国经济形势及前景或是黄金价格未来上涨的依据与准备。

　　因为美元升值已经到了一个瓶颈期，美元贬值的急切既涉及美联储加息步骤的连贯性，也关系到美国经济形势的未来前途，进而美元贬值将是黄金上涨必然关联的驱动。近几天美元试图贬值的倾向略有显现，这也是近期黄金价格重返1700美元的机会和条件，未来美元进一步贬值的概率就是对国际黄金价格上涨的助推。

　　最后地缘全球竞争是黄金避险功能背景。目前地缘竞争激烈以及矛盾加剧是现实，俄乌事件一直推演难解，欧洲区域化合作面临肠梗阻，合作机制难以推进的分化局面越来越明朗且严峻，国际黄金作为避险功能的作用将面临时机有利之间。毕竟黄金是全球货币与商品高价值的独立资源，其并不受限于任何国家或贸易市场，甚至政府或公司机构无法制衡，黄金稀有金属是无法人工合成，物以稀为贵是黄金魅力所在。事实上，黄金和美元在国际贸易、支付、结算法律地位上的争夺从未休止，但早在上世纪中期以及被摒弃的金属本位，很难抵挡住某些主权利益需求。

　　美元具有“绑架”黄金的能力，目前美国赤字、债务、逆差层层加码，黄金和美元反关联逻辑则是必然性保本避险，因此美国囤积了全球最多的黄金，这正是美元面对自己问题的避险保本之看家本领，即保全价值财产。回顾20世纪70年代布雷森体体系瓦解之后黄金与美元脱钩，但黄金以美元计价的模式和逻辑使得黄金始终同美元绑定在一起，全球黄金市场都是以美元作为计价标准，这造就了黄金和美元动态负相关逻辑。美元下跌与黄金上涨反之亦然，美元贬值刺激黄金保值及投资性需求的上升是必然。

　　综上，此时研究黄金意在提示市场重视黄金走势的关联风险研究，其中包括美元贬值、美联储加息、美国通胀、美国经济衰退，这都是涉及黄金上涨的反关联因素和逻辑，美国因素配套黄金道理与论据，今年黄金上涨时机值得跟踪观察，黄金上涨趋势并未改变，反而阶段迂回和修正时间已经凝聚未来黄金上涨较大动力，黄金价格水平1900-2000美元渐进上涨难以避免，但黄金低迷期价格也不会再低于1600美元，黄金上涨或将迎来自身潜力与时间动力的双驱动。

　　面对全球化竞争局势，地缘风险加剧上升，通胀压力加强以及货币异常波动，黄金作为国家外汇储备、抗风险工具以及应对突发或宏观管理手段，黄金既可以平衡国际收支，维持或影响汇率水平，作为金融资产持有的黄金经济发展与提高信用具有特殊作用。当今黄金作为各国储备进一步强化，各国央行增持黄金储备也是刺激黄金上涨的政策因素。尤其在经济不景气的形势之间，黄金较货币资产更具有特殊保值意义，黄金不仅能避险还能增加更多财富，但投资需谨慎，寻机观察审慎投资格外重要。