一季度中国的金饰需求韧性十足 全球金饰需求总价值保持平稳

　　中国2022年一季度金饰需求总量达177.5吨，与去年的高基数相比仅下降8%。根据国家统计局的数据，2022年前两个月金银珠宝零售额同比大幅上升20%。这主要得益于中国春节等节假日的促销活动，以及零售商对高克重金饰的大力推广，这一点我们在世界黄金协会的中也已讨论过。

　　但2月底以及3月份初本土疫情的再度爆发以及主要城市的防疫封控措施升级令该势头戛然而止，同时更高的金价或也对金饰消费产生了负面影响 – 金价通常与国内金饰消费负相关。3月金银珠宝零售额同比下降18%，与前两个月形成鲜明对比。但尽管受疫情影响，一季度的金饰需求仍保持相对稳定，维持在其十年平均水平附近。

　　图表1：尽管受疫情影响，中国一季度金饰需求仍保持相对稳定*

10年平均值基于2012年至2021年期间的一季度金饰需求计算得出。

　　来源：国家统计局，上海黄金交易所，金属聚焦，世界黄金协会

　　一季度中国金饰市场趋势与2021年基本一致。首先，本季度古法金市场份额进一步增长。春节大促助推了古法金饰品的流行 - 传统佳节与蕴含中国传统文化的金饰产品相得益彰。其次，更多零售商采取“按克计价”的方法，并大力推广更高克重的金饰产品以获取更高利润；这也进一步带动了古法金的流行，并可能会对较轻的24K硬足金饰品产生一定影响。

　　基于我们的季度金饰需求模型，牛津经济学院以及彭博社对相关参数的展望，我们预计第二季度或出现两位数的环比下降。虽然经济增速放缓和季节性需求疲软可能会施压中国二季度的金饰消费增长，但金价走弱的相关假设 – 基于彭博社的预测中值 – 可能会在一定程度上支持金饰需求。

　　图表2：我们的模型表明二季度金饰消费会较一季度下降14% *

　*基于我们的季度金饰需求模型，彭博社对美元金价和美元/人民币汇率的预测中值，以及我们对2022年第一季度中国婚姻登记率变化的假设。详情请见《2022年中国黄金市场展望  | 世界黄金协会》

　　来源：金属聚焦，彭博社，国家统计局，世界黄金协会

　　但二季度的金饰需求可能面临着我们模型无法量化的额外挑战。首先，随着疫情的扩散，更多城市实行相关管控措施，国内可选消费或在第二季度的部分时间里继续受到明显抑制。如果疫情得到及时且有效的控制，封控措施及时解除，则金饰市场或许会迎来短期内的“报复性”消费 ， 但其对于整体二季度的金饰需求提振或许有限。