在一个市场上，如果超过三分之一的销售都依赖于某一类型的客户，从好的方面来说，这个市场有了基本盘支撑，而从不好的角度看，这个市场有敞口管理风险，尤其当这类客户的需求市场变动下更是如此。

黄金市场目前就面临这种“幸福的烦恼”。世界黄金协会最新数据显示，今年第三季度全球不足1200吨的矿产金产出中，有近400吨被央行收入囊中。

第三季度央行近400吨的买入量不仅同比增幅达到115％，而且创下了自2000年以来全球央行最大的单季度买入量。今年前三季度全球央行已经买入了673吨黄金，已经高于1967年以来的任何其他全年总量。

到第四季度如果买入量进一步攀升，那么创纪录的时间区间还有望进一步延伸。要知道上一次央行买入这么多黄金的时候还是在布雷顿森林体系下。

从这些数据看，央行需求已成为黄金市场的一大支柱。但如果拉长时间线，就会发现央行对黄金的胃口是阴晴不定的，导致这个需求支柱并不稳固。

央行对黄金的需求有明显的阶段性，在经历了长达20年的连续抛售后，全球央行在2009年成为黄金的净买家，在那之后又是一波13连增，按照目前的趋势，大概率在今年会实现连续第14年的净买入。

在过去20年里，全球央行买入了3723吨黄金。但如果以2009年为界，会发现更有趣的数据：即在2002年到2008年的第一阶段，全球央行卖出了2492吨黄金。这还是在央行售金协议的约束下，各国约定了不能放手甩卖以稳固市场，否则央行会将更多黄金投入市场。

而在2009年的华尔街金融风暴后，随着世界经济陷入风雨飘摇，央行对黄金的态度也发生了明显转向，2009年至今全球央行共买入了6215吨黄金，这约等于每年都要将400多吨黄金买入金库，约占全球年矿山产量15％。

全球央行对黄金储备的偏好不但有阶段性，还有明显的地域性。20年里俄罗斯买入1875吨黄金，成为全球买入黄金最多的央行，紧随其后的中国央行买入了1447吨黄金，土耳其和印度则分别增持了620吨和427吨，哈萨克斯坦的买入量超过320吨。

欧洲的央行则是黄金的主要卖家，2002年以来，法国、荷兰、西班牙等欧元区央行是全球黄金的大卖家，共净卖出了1728吨黄金，瑞士在此期间卖出了1158吨黄金，这两方卖出的2886吨黄金，就可以满足全球央行过去20年来需求的77.5％。

欧洲央行卖出黄金也同样具有阶段性，其98％以上的黄金都是在2009年以前卖出的，也都基本紧紧捂住了自家的金库。

央行作为货币政策制定机构，在货币领域有着刚性的权威。但作为商业市场上的买家，却并非一个完全值得信赖的对象，其黄金储备的行为具有明显的周期性和地域性。因此固然当下央行的买入占据黄金市场的三成值得欣喜，但在储备多元化、避险等驱动因素消退后，当过渡到下个周期后，央行对黄金的需求就可能减弱，甚至再次成为卖家。