如何保持货币政策连续性的问题。不快速紧缩的话，通胀下不来；一旦收缩过紧的话，可能会刺破资产泡沫，造成经济衰退。

　　美联储主席提名情况备受关注。据新华社报道，美国总统拜登11月22日提名杰罗姆·鲍威尔连任美国联邦储备委员会主席。据了解，若提名获国会参议院批准，鲍威尔将于2022年2月开启第二个4年任期。

　　与此同时，当天，拜登还提名现任美联储理事莱尔·布雷纳德接替理查德·克拉里达担任美联储副主席。克拉里达的任期将于明年1月31日结束。

　　拜登在当前时点提名鲍威尔连任美联储主席有何深意？鲍威尔连任后将面临怎样的挑战？美国的货币政策将会如何改变？加息是否会提前？

　　符合市场预期

　　鲍威尔连任有助于保持货币政策一致性

　　交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟向贝壳财经记者表示，鲍威尔连任美联储主席符合市场预期。一是美国三大股指在开盘后集体走高，表明市场欢迎这一任命；二是此前美国财长耶伦及众多金融机构负责人均看好鲍威尔连任。

　　在他看来，鲍威尔连任美联储主席有助于保持美联储货币政策的一致性及灵活性。

　　万博新经济研究院院长滕泰对此表示认同，鲍威尔连任对于保持当前美国货币政策的连续性有一定好处。

　　据了解，美国通胀高企达到数十年新高。美国自2008年次贷危机以来的量化宽松就没有停止过，尤其是2020年以来，美国通过史无前例的量化宽松加零利率政策，加剧了通胀的泛滥。

　　滕泰指出，不仅仅是美国面临该现象，欧洲自欧债危机以来持续放水，日本量化宽松政策也持续多年。但是这些国家多年的量化宽松此前并没有造成明显的上涨，所以疫情以来，各国再次大举量化宽松，这虽然是无奈之举，但最终酿成了通胀。

　　“我个人认为，长时间累计的货币发行量叠加去年的‘大放纵’，通胀不像美联储幻想的是一个短期现象，一旦开始为过去的错误买单，未来要花5-10年才能吸收掉累计超发的货币流动性。”滕泰表示，在这种情况下，之所以不敢换人，也是怕政策迎来巨大转向。

　　在他看来，一旦为了应对通胀开始迅速的货币政策转向，退出、紧缩量化宽松甚至加息的话，可能会刺破以美国为代表的股市巨大泡沫和房地产泡沫。“万一刺破了，后果可能是灾难性的。”

　　所以为了避免政策的急转弯，继续提名鲍威尔为美联储主席有助于保持政策的连续性。

　　鲍威尔未来面临“两难选择”

　　保持政策稳定性VS受约束的通胀调控能力

　　11月议息会议上，美联储刚刚正式宣布了削减资产购买（Taper）计划，会议声明称，美国经济已经取得了进一步实质性进展，11月晚些时候就会开始实施Taper，逐月减少100亿美元国债和50亿美元机构抵押贷款支持证券的购买。其他货币政策基本不变，包括维持联邦基金利率（0~0.25%）不变。

　　彼时，市场判断，这一时点削减力度基本符合市场预期。而未来美国货币政策最值得关注的是，美联储如何在传统框架内逐步调整通胀的定位，以及美联储如何根据疫情后美国经济状态而选择合适的加息节奏。

　　平安证券首席经济学家钟正生团队认为，由于美国经济类滞胀形势仍未明显缓解，而美联储对于加息预期的引导明显不足，市场负面情绪正在上升。目前来看，美联储“转弯”的后半程将面临新的挑战。

　　在他看来，今年上半年，美联储显著低估了美国的通胀压力。美联储的“通胀暂时论”或许可以发挥引导市场预期的作用，但现阶段的市场不一定“买账”。首先，市场担心美联储仍在低估通胀压力。其次，市场认识到，美联储在“类滞胀”经济形势下，对通胀的调控能力更受约束。

　　钟正生表示，如果未来通胀和就业形势发展继续偏离，市场尚不清楚美联储政策究竟会偏向“滞”还是“胀”。最后，一旦通胀暂时论被实际数据所证伪，或官方态度发生变化，市场情绪容易发生剧烈波动，正如近期市场通胀预期上升、加息预期提前所反映的那样。

　　值得注意的是，在美联储“转弯”之际，市场很难不去审视资产价格高企的合理性。今年以来，美国标普500指数已经创下超60次收盘纪录高位，累计涨幅达到25%。美国高收益企业债价格处于历史高位，折射出市场的风险偏好依然居高不下。

　　“随着价格上涨，‘畏高’情绪可能加剧市场波动。资产价格与美国经济基本面的短期背离，是风险的另一来源。”钟正生表示。

　　“事实上，不论是美国还是欧洲、日本各国都面临着一个两难，即如何保持货币政策连续性的问题。不快速紧缩的话，通胀下不来；一旦收缩过紧的话，可能会刺破资产泡沫，造成经济衰退。”滕泰强调，在两难之间如何进行平衡，那是鲍威尔连任以后面临最大的一个选择。

　　腾泰认为，“可以预期未来美国货币政策的退出不会太急转弯，也不会迅速紧缩或加息，但这意味着通胀还会持续蔓延。”

　　Taper临近启动叠加两位提名候选者

　　美联储加息会提前吗？

　　市场持续关注加息的隐忧。据了解，10月以来，市场对于美联储加息的预期大幅提前，尤其是随着Taper的临近和启动。

　　钟正生认为，Taper和加息的关系是微妙的。目前，美联储判断就业市场已经取得了“进一步实质性进展”，那也就意味着它进一步靠近了加息所需的“最大就业”。同时，Taper的节奏以及何时结束，将关系到美联储是否具备更早加息的灵活性。

　　“然而，目前美联储对于加息的引导非常有限。而一旦美联储选择加快Taper，这一举动可能释放美联储对通胀走势缺乏信心、希望提早加息的政策信号，届时市场波动风险将上升。”

　　唐建伟认为，当前美国通胀水平仍在持续高位运行，在通胀不断走高的大背景下，美联储主席鲍威尔正式启动Taper，而且不排除在2022年提前加息的可能，以此维护美国经济的正常运行。在保持货币政策一致性的同时，美联储同时需要一定的政策灵活性。

　　值得注意的是，在加息节奏上，鲍威尔鸽派，另一候选人布雷纳德更鸽派。 唐建伟指出，布雷纳德是联邦公开市场委员会中最为鸽派的成员，曾表示在实现充分就业前不应急于加息。若她接任，加息时点可能会相应推迟。而这对于美国经济来说未必是一个很好的选择。

　　新京报贝壳财经记者 胡萌 编辑 陈莉 校对 危卓