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　原标题：华泰期货宏观大类日报20210511：商品上演过山车行情 波动加剧下贵金属或有更好机会

　　宏观大类：

　　周一商品上演过山车行情，早盘整体商品持续上冲，而夜盘则大幅回调，显示市场对行情顶部和趋势的观点逐渐分歧，虽然未能论证本轮行情已经走到终点，但我们也不建议再参与到波动性加剧的尾部行情中来。

　　近期宏观层面出现了新变化——疫情风险重新上升以及经济短期见顶风险。首先是印度疫情实际感染人数和变异病毒威胁力均可能超出市场公布情况，而疫苗对变异病毒有效性始终未有官方定论，后续变异疫情外溢风险相对较大。其次，经济短期见顶风险进一步上升，继中、美4月制造业PMI见顶回落后，美国4月非农就业数据爆冷，失业率有所回升，多个行业就业人数大幅减少。展望后期，若经济能够持续繁荣，资产价格调整压力主要在央行货币政策，将呈现“经济过热——利率上行——货币收紧”下的商品强于股票的交易逻辑；若经济拐点确认，又或者利率回升引爆债务危机，则会交易“经济类滞胀—利率回落”的预期，股票和商品或出现阶段性调整压力。

　　综上所述，我们短期建议降低风险资产的多头持仓，考虑非农爆冷经济不及预期将压低美债利率，结合美国CPI仍处于快速拉升阶段，后续实际利率有望迎来快速回落，这将进一步推升贵金属板块，此外，考虑到贵金属在商品涨幅排序中较为靠后，看涨贵金属的策略风险，要远低于追高历史新高的商品品种。

　　策略（强弱排序）：风险资产短期中性，关注贵金属的补涨机会；

　　风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。