欧元兑美元平价将冲击国际货币秩序

　　中国外汇投资研究院研究总监  李钢

　　当前欧元兑美元贬值至1.00美元，这意味着欧元与美元汇率时隔20年之后再次出现了平价现象。从美元角度来看主要是美联储紧缩背景下美元流动性趋紧，叠加全球经济衰退背景加剧避险情绪，这刺激美元极端升值至108点偏上。从欧元角度来看则主要是俄乌冲突加剧欧元区经济滞涨风险严峻性，加之欧央行紧缩预期加剧内部经济与金融割裂，未来欧元区部分国家债务违约预期影响市场对欧元信心。预计欧元极端贬值可能导致欧元在国际货币体系中的应用与储备受影响，这可能需要主要国家再次重新合作采取货币互换或其他方式重建欧元信心。

　　过去20年，在欧元单一汇率制的保护下欧元区内部贸易的绝对值和占发达经济体贸易总额的份额都有所上升。欧元区相对稳定的经济增长，以及贸易、金融领域的融通合作是欧元保持较高的国际货币储备和应用份额的关键。在欧元崛起时代，美元对世界国际货币体系的主导能力有所降低，但欧元区内部的不一致性始终是欧元与美元国际地位差异存在缩小瓶颈的关键，包括意大利和希腊等国家人均GDP增长并未因单一货币和市场因素得到明显提升。此外，人民币、澳元、加元等非传统储备货币占比增加也侵蚀了欧元国际地位。

　　与其说欧央行承担调节欧元汇率任务，不如说德国主导欧元区货币政策变动，毕竟德国强大的经济和金融体系承担了部分欧元区外围国家的就业和经济增长外部动力，因而欧元区货币政策调整需要首先考量德国动能的强弱变动。然而，在俄乌冲突的影响下，德国经济现实不良加剧了未来增长不确定性。尤其是5月德国出现了1991年以来的首次贸易逆差，加之当前德国通胀高达7.6%，预计未来能源问题激化通胀恶性循环将导致消费和投资增长将有明显放缓，这将导致德国经常账户占GDP比重降低，进而对欧元区经济的带动能力下降。

　　虽然当前欧元区制造业和服务业PMI仍维持在景气扩张区间，但意大利、希腊和奥地利等国制造业活力已逼近低迷区间。预计未来欧洲能源问题可能加大欧元区供应链、产业链和价值链的不平衡问题，德国贸易逆差情况下北欧多国对欧元区经济和政策的影响力将有所提升，但这些国家对欧元区财政政策的影响力难以扩大，也就难以结果欧元区割裂问题。未来更应该关注欧洲金融资本在各国之间的投资与投机流转的影响，如果金融状况能保持稳定，可能有利于欧元维持相对稳定的国际地位。

　　特别值得关注的是美元对欧元的影响，回顾2000年代欧元极端贬值后摆脱低迷周期可见，欧元对美元平价转机主要是美元贬值推动。预计未来美元可能进一步上行试探110点关口，但美元主观贬值意图主要在于降低财政债务压力，尤其是美元贬值有助降低其年初以来居高不下的贸易逆差。当前美元升值符合美国重建美元信誉的诉求，美国通过大量买入海外商品提升了美元国际地位。未来可能通过货币贬值收割全球财富或重振市场对美国经济增长的信心。因而预计美元回归贬值周期可能是欧元升值的关键推动因素。

　　综上所述，当前欧元对美元平价态势存在内忧外患，未来欧元区单一货币体系和市场可能面临巨大的不确定性，欧元信用问题担忧可能加剧。当前欧洲经济和金融发展可能不良较多，区域内部增长不平衡将更加紧迫和严峻，而央行货币政策对这一风险的调节能力尚不明朗。预计欧元贬值可能是美元国际地位得以巩固的机会，也是美元国际竞争力强化的关键。