上周，七国集团（G7）选择禁止从俄罗斯进口黄金，并正在讨论对石油和天然气设置价格上限。

　　澳大利亚CelsiusPro公司的首席执行官Jonathan Barratt预计，俄罗斯将通过限制钯金出口来对抗七国集团的措施。

　　这为南非提供了一个振奋人心的机会，以填补俄罗斯可能留下的空缺。

　　Jonathan Barratt是澳大利亚CelsiusPro公司的首席执行官，该公司是一家精品气候风险保险公司。

　　在接受美国消费者新闻与商业频道（CNBC）采访时，Barratt提出了一个有趣的建议，即俄罗斯作为钯金主要生产国，可能会选择限制供应，从而提高全球价格和出口收入，以对抗七国集团最近的行动。

　　他认为，克里姆林宫可能会被迫采取此类措施，以报复七国集团收紧经济绞索，特别是针对黄金和石油出口，同时开始讨论更广泛的价格上限。

　　据Barratt称，针对黄金出口，在制裁得到确定和伦敦金银市场协会决定最早于2022年3月将俄罗斯主要黄金精炼厂除名的综合影响下，俄罗斯可能失去“150亿美元的出口“，约占其2021年收入的85-90%。

　　由于黄金出口的中断已经被计入市场，本周的价格没有大幅波动，这被视为一次象征性的举动。

　　然而，Barratt认为，如果俄罗斯想要做出回应，“以牙还牙”，钯金市场将是一个战略目标，“俄罗斯很可能在那里采取行动”。他补充说，“如果俄罗斯愿意，它也可以使用一些手段”，并可能转向在公开市场上以卢布进行出口定价，提振在其他国家的销售。

　　尽管Barratt表示，印度可能成为未来俄罗斯黄金销售的一个重要目的地，但中国也在2021年放松了进口限制，以扩大其胃口。

　　钯金怎么了？

　　钯金（Pd）是一种比金和银更稀有的白色金属，在催化转换器、首饰、牙科和电子领域有广泛的的应用。钯金主要用于汽车尾气排气系统中的催化转换器，它可以将有毒的有害气体转化为无害的排放。

　　俄罗斯和南非等主要生产国受益于俄乌冲突以来钯价的飙升，3月初钯价上升到3，442美元/盎司，创下钯金的历史盘中高点。

　　俄罗斯公司俄镍（Norilsk Nickel）是世界上最大的钯金生产商，计划到2030年前投入350亿美元用于基础设施升级。

　　今年4月，俄罗斯两家主要精炼商被伦敦铂钯市场（LPPM）从其优质交货名单上剔除，导致伦敦和纽约交易受阻，此后钯价波动尤为剧烈。

　　然而，由于需求疲软，此后钯价有所回落，尽管仍处于1800-2000美元的范围内的历史高位。

　　七国集团本周事宜

　　英国、日本、加拿大和美国联合禁止俄罗斯进口黄金，以应对俄乌冲突的持续发酵。拜登总统表示，这将通过阻止“每年赚取数百亿美元的主要出口”来打击俄罗斯的收入。

　　相反，其他事态发展可能迫使俄罗斯做出反应，包括进一步限制石油甚至天然气的出口。

　　七国集团邀请“所有志同道合的国家考虑加入我们的行动”，禁止运输任何高于固定价格的俄罗斯石油。

　　该集团认为，此举将抑制流向俄罗斯的货币，使普京在对乌战争中的成本飙升。

　　讽刺的是，俄罗斯采取这一行动的原因是西方石油制裁的失败，尽管出口量下降，但俄罗斯的收入却在增加。

　　就石油而言，中国和印度都从优惠的价格中受益。随着俄罗斯石油销售同比增长55%，沙特不再是中国最大的石油供应国。

　　为了使石油价格上限具有可操作性，七国集团正在考虑将融资、保险和航运置于七国集团规定的上限之下。

　　俄罗斯的反击？

　　Barratt预计，俄罗斯可以采取报复性措施，限制对西方国家的钯金出口，并以卢布为大宗商品定价，以削弱对美元的限制。

　　当然，俄罗斯似乎仍在许多市场中保持着商业信誉。

　　根据路透社的报道，“中国、印度和巴基斯坦等35个国家拒绝谴责俄罗斯“，这表明对任何广泛需求的产品，无论是原油、天然气、黄金还是钯金，执行这样的禁令将是一个挑战。

　　此外，克里姆林宫表示，俄罗斯的主要生产公司可能会修改合同条款，以应对任何进一步的国际限制。

　　俄罗斯钯金出口

　　根据经济复杂性研究中心（OEC）的数据，俄罗斯约占全球钯金出口的25%-26%。尽管自2016年以来，它的份额基本保持不变，但这与另一个主要生产国南非形成了鲜明的对比，南非在过去4年里一直在下降。

　　根据OEC，2020年钯金的最大进口国是英国（43亿美元），美国（38亿美元），德国（35亿美元），日本（25亿美元）和中国（23亿美元）。

　　随着其中几个国家推动绿色议程，以及钯金这种白色金属在控制尾气排放方面的重要性，在投资者和公众积极性高涨的情况下，七国集团的这一举措可能会成为完成气候目标的一个阻碍。

　　然而，由于经济发达国家的总需求预计将大幅下降，这些国家对钯金的应用都可能减少。

　　如果钯金供应受到限制，俄罗斯出口价格的长期上涨可能也会受到阻碍。

　　相反，俄罗斯将寻求利用来自中国和中国香港的需求，这两个地区的出口总额占全球出口量的近18%，北马其顿在过去几年中需求激增，巴西，印度的需求规模较小。

　　中国和香港都对钯金进口征收0%的关税，这可能会支持从俄罗斯购买更多的钯。

　　尽管进口国可能担心转用卢布支付会受到二次制裁，但到目前为止，随着石油收入的激增和美元兑卢布升至七年来的高点，这一策略似乎正在发挥作用。

　　替代性需求

　　一个可能减少对俄罗斯钯金需求的因素是对其姊妹金属铂金（Pt）的替代需求的上升。

　　世界铂金投资协会（WPIC）研究主管TrevorRaymond说：“三年来，我们一直认为两种金属之间的价格差距意味着铂钯替换具有巨大的经济意义。”

　　上周五，铂金的现货价格为932美元/盎司，而钯金的交易价格为1932美元/盎司。预测表明，更高的钯价只会加剧这种差异。

　　另一个因素可能是英国决定对俄罗斯的铂金和钯金征收35%的税，这可能会损害俄罗斯钯金的经济可行性。

　　然而，这仍然可能发挥俄罗斯的优势，因为它是仅次于南非的第二大铂金出口国，占有全球市场份额的16.6%。

　　在中期选举之前

　　随着发达国家的通货膨胀肆虐，并且没有显示出任何具体的回落迹象，七国集团正在玩一场危险的游戏，可能会导致各国国内物价加速上涨。

　　特别是对拜登来说，在中期选举前，这是一个非常微妙的平衡。总统可能正在努力培养对俄罗斯强硬的形象，同时又要抵御物价上涨。由于汽油价格已经处于历史高位，对俄罗斯采取更强硬的措施可能最终损害他在2024年连任的前途。

　　尽管七国集团正试图将新兴经济体与俄罗斯隔离开来，但一些评论家可能同样认为西方的制裁是全球通货膨胀的一个重要因素，尤其是在食品和能源不安全加剧的情况下。

　　试图通过七国集团和其他全球机构实施更严厉的限制，可能不足以阻止新兴经济体对价格更具竞争力的商品的需求。

　　钯价前景和南非的机会

　　金属聚焦预测，随着供应链收紧，成本上升，以及额外的制裁，钯价可能在2023年达到2300美元附近的水平。钯金的上升空间可能会受到向更高的铂金使用量方面过渡的限制，但这也可能受到持续供应中断的挑战，而且如果铂价上涨，俄罗斯将从中获利。

　　第二个威胁是来自对经济衰退的担忧，它可能会压低需求。然而，卫生部门的需求应支持销售，特别是用于牙科锉刀和心脏起搏器的需求。

　　随着南非采矿效率的不断下降，在对零碳排放电力设施的需求上升之际，这可能为利用俄罗斯留下的空缺提供了一个黄金机会。然而，由于俄罗斯的交通状况每况愈下，这说起来容易做起来难。

　　尽管南非在全球矿业出口中占有巨大的市场份额，但在弗拉西尔研究所（FrasierInstitute）2022年4月发布的矿业公司年度调查中，破旧的基础设施已将南非挤进了倒数第十位。

　　一个转折？

　　在6月初的一次采访中，Rapidan能源集团总裁、都铎投资公司（Tudor Investment Corporation）董事总经理、前白宫内部人士BobMcNally表示，他相信“亚洲国家增加购买俄罗斯原油甚至得到了西方国家的默默支持．．．．。他们希望这些石油以折扣价流入全球石油市场，这样对所有人来说，整体价格就不会上涨。” （来源：invezz）

　　翻译：世界铂金投资协会